Door de stortvloed aan negatief nieuws over de Europese schuldencrisis, is het niet verwonderlijk dat sommige beleggers huiverig zijn geworden voor Europese staatsobligaties. Toch zijn Europese staatsleningen op de langere termijn een lucratieve belegging gebleken. Wie tien jaar geleden in een fonds voor Europese staatsobligaties stapte, is nu veel beter af dan beleggers die op hetzelfde moment voor een wereldwijd aandelenfonds kozen.

Wel is het zo dat risicoanalyse bij staatobligaties nu belangrijker dan ooit is. Alle obligaties, dus ook staatsobligaties, herbergen tegenwoordig een kredietrisico. Risicoanalyse en het aanbrengen van voldoende spreiding is essentieel in actief beheer. Bijvoorbeeld om af te kunnen wijken van de benchmark. Vooral bij staatsobligaties levert die ongebonden benadering een groot voordeel op.

Benchmarks voor staatobligaties kennen een beperkte spreiding, omdat hier de meest schuldenrijke landen automatisch de zwaarste weging krijgen. Zo beslaat Italië een relatief zeer groot deel van de benchmark voor Europese staatsobligaties. Daarvan maakt bovendien slechts een beperkt aantal landen deel uit. Omdat wij het landenrisico van Italië te groot vonden worden, hebben wij vorig jaar al ons Italiaanse staatspapier verkocht.

Vermijden van defaults
Het vermijden van defaults is voor ons zeer belangrijk. Ons vastrentende team verricht daartoe veel eigen onderzoek. Een actieve beleggingsbenadering houdt ook in dat je moet zoeken naar kansen buiten de gebaande paden. In het geval van euro-staatsobligaties wil dat zeggen: kansen buiten de grenzen van de eurozone. Want ook daarbuiten worden euro-obligaties uitgegeven.

Zo hebben wij belangen in euro-obligaties van Canada en Zweden. Landen die buiten veelgehanteerde indices voor eurozone-staatsobligaties vallen, maar financieel gezond zijn. Daarnaast beleggen we ook in supranationale instellingen, die hun financiën flexibeler kunnen verbeteren dan overheden. Ook bezitten we euro-obligaties van landen met een wat lagere kredietwaardigheid, zoals Polen en Qatar.

Kortom, staatsobligaties vragen meer dan ooit om een wijde blik. De recente Morningstar-nominaties laten zien dat we daarmee op de goede weg zijn.

Sandor Steverink – Head Interest Rates Delta Lloyd